Bloomberg, Türkiye sermaye piyasalarında son zamanların en dikkat çekici yükselişlerinden birini hayata geçiren Tera Yatırım ile ilgili detaylı bir analiz yayımladı. Bloomberg, Emre Tezmen'in kurucuları arasında olduğu Tera Grubunun hisse performansı, fon yatırımları ve hızla büyüyen borçlanmasını inceledi.
Ancak, Bloomberg’in gösterdiği bu tabloyu yalnızca Tera’nın bugünkü şirket ve fon hareketleri üzerinden değerlendirmek, tartışmanın geçmişle olan bağlantısını eksik bırakıyor. Şu an ki yapıyı daha iyi anlayabilmek için, bugün Tera ile birlikte anılan isimlerin geçmişte görev aldıkları şirketlere ve o dönem gündeme gelen işlemleri de analiz etmek gerekiyor; Erdin Özel’in daha önce yöneticilik yaptığı; önce Pera Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı (PEGYO), ardından Pera Yatırım Holding (PEHOL) ve son olarak Tera Teknoloji (TEHOL) adını alan şirket üzerinden gerçekleştirildiği öne sürülen manipülatif işlemler ile Tera bünyesindeki fonlarda bugün tartışma konusu olan işlemler arasında benzerlik bulunduğu iddia ediliyor. Söz konusu iddialar, daha geniş çaplı ve süreklilik gösteren bir “Ponzi sistemi” oluşturulduğu yönündeki tartışmalara da yol açıyor.
Bugün Tera yapılanmasının yönetiminde iki isim öne çıkıyor: Emre Tezmen ve Erdin Özel. Tera Yatırım Teknoloji Holding’in güncel yönetim yapısında Tezmen Yönetim Kurulu Başkanı, Özel ise Yönetim Kurulu Üyesi olarak görev yapıyor. Özel aynı zamanda Tera Portföy Yönetimi’nin Yönetim Kurulu Başkanlığı görevini sürdürüyor.
Yüzde 40 Binlik Yükseliş
Bloomberg’in nisan ayında yayımladığı analizde Tera Yatırım Menkul Değerler’in hisseleri, 2022’deki halka arzından itibaren yaklaşık yüzde 40 bin yükseldi.
Hissedeki yükseliş bazı aylarda yüzde 50’leri aşarken, bazı dönemlerde aylık artış yüzde 100’ün üzerine çıktı. Şirketin piyasa değeri ise Bloomberg’in haberindeki dönemde yaklaşık 4,5 milyar dolara ulaştı.
Fakat Bloomberg’in altını çizdiği asıl konu yalnızca hissenin yükselişi değildi. Haberde Tera bünyesindeki fonların yatırımları, grup şirketleri arasındaki ilişkiler ve bu süreçte kullanılan borçlanma ayrıntılı biçimde incelendi.
Tera Fonlarının Yatırımları Dikkat Çekti
Bloomberg’in düzenleyici kurum bildirimlerine dayandırdığı analizde, Tera’nın önde gelen fonlarından birinin Tera Yatırım’ın yanı sıra Tera iştiraklerine ve Tera’nın halka arz süreçlerinde görev aldığı bazı şirketlere önemli yatırımlar yaptığı aktarıldı. Fonun bir yıllık dönemde yüzde 1.500’ün üzerinde getiri sağlaması da uluslararası finans basınının dikkat çektiği başlıklardan biri oldu.
Haberde Destek Finans Faktoring ve Vişne Madencilik gibi şirketlerdeki işlemler de ayrı ayrı ele alındı.
Borçlanma 59,8 Milyar TL’ye Ulaştı
Bloomberg dosyasındaki en dikkat çeken verilerden biri ise Tera Yatırım’ın borçlanmasındaki artış oldu. Şirketin finansal tablolarına dayandırılan verilere göre 2024 sonunda yaklaşık 132 milyon TL seviyesinde bulunan borçlanma, 2025 sonunda 59,8 milyar TL’ye çıktı.
Teminat olarak verilen menkul kıymetlerin büyüklüğünün da aynı dönemde yaklaşık 121 milyon TL’den 32,6 milyar TL’ye yükseldiği aktarıldı.
Tera’nın kurucusu Emre Tezmen ise Bloomberg’e yaptığı açıklamalarda grubun faaliyetlerinin mevzuata uygun olduğunu savundu. Tezmen, kısa vadeli borçlanmanın özellikle faizlerin gerilediği dönemlerde finans kuruluşlarının kullandığı yöntemlerden biri olduğunu belirtirken, şirketin daha sonra kredi kullanımını azalttığını belirtti.
Erdin Özel Grubun Kritik Yönetim Pozisyonlarında
Tera yapılanmasındaki bir diğer dikkat çekici isim ise Erdin Özel.
Tera’nın kendi kurumsal bilgilerine göre Özel, Tera Yatırım Teknoloji Holding’de Yönetim Kurulu Üyesi olarak görev yapıyor. Tera Portföy’ün güncel yönetim bilgilerinde ise Özel şirketin Yönetim Kurulu Başkanı olarak yer alıyor.
Özel’in özgeçmişinde ayrıca Tera Yatırım Holding Yönetim Kurulu Başkan Yardımcılığı görevini yürüttüğü belirtiliyor. Daha önce Pera Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı, Pera Yatırım Holding ve Agronour Tarım’da yönetim kurulu görevleri üstlendiği bilgisi de Tera Portföy’ün kurumsal sitesinde yer alıyor.
Özel aynı zamanda Ortadoğu Ekonomi Platformu’nun Genel Başkanlığını yürütüyor. Tera Portföy’ün verdiği bilgilere göre Körfez bölgesindeki yatırım fonlarının Türkiye’deki yatırım faaliyetlerinde de rol alıyor.
Bloomberg Uzmanlara da Sordu
Bloomberg’e konuşan City St George’s, University of London öğretim üyesi Orkun Saka, grubun farklı şirket ve fonlardaki rollerinin çıkar çatışması riskleri yaratabileceği değerlendirmesinde bulundu.
Saka’nın analizinde, fonların ilişkili şirketlerin hisselerini satın almasıyla fiyatların yükselmesi, bunun fonların net aktif değerini artırması ve oluşan değer artışının yeniden grup şirketlerinin finansal görünümüne yansıması ihtimali üzerinde duruldu.
Tera tarafı ise faaliyetlerin düzenlemelere uygun olduğunu savundu.
Bloomberg’in analizi böylece Tera’daki yaklaşık yüzde 40 binlik yükselişi yalnızca sıra dışı bir borsa performansı olarak değil; fonlar, grup şirketleri, sermaye piyasası işlemleri ve borçlanmanın bir arada değerlendirilmesi gereken daha geniş bir finansal yapı üzerinden gündeme taşıdı.